最近，美国公布了2025年7月核心CPI环比数据，结束了连续五个月低于预期的情况，但市场仍在密切关注美联储降息动态。数据显示，美国7月CPI环比上涨0.2%，核心环比上涨0.32%，均符合预期，不过核心CPI环比最终结束了连续5个月不及预期的表现。
当前美国经济面临诸多不确定性，消费市场动能有减弱迹象，企业投资也趋于谨慎。就业市场虽未大幅恶化，但也缺乏强劲的上升动力。基于这些因素，市场猜测即便当前通胀数据有一定支撑，美联储为维持经济的稳定增长和就业市场的平衡，仍可能采取降息举措。
东吴证券首席经济学家陶川认为，市场已经形成了“降息预期升温→经济软着陆预期强化”的交易组合，这导致2年期美债收益率、美元指数下跌，同时10年期TIPS、10年期美债收益率、美股上涨，黄金下跌。
另外，还有一个变量因素在持续发挥作用。随着美国7月PPI在批发贸易服务推动下大幅超预期，反映关税的影响仍在进行中。公布的美国7月PPI数据显示，关税压力或许已传导至美国批发商，这也使得9月降息预期或进一步回落。具体来看，7月PPI环比上涨0.95%，大幅超出预期的上涨0.2%；核心PPI环比上涨0.92%，创2022年以来最高水平。从结构上看，服务PPI环比上涨1.1%。
陶川表示：“这或许意味着关税已经传导至美国批发商，而后续多长时间和多大程度上传导至零售商及最终消费者，仍有待观察。”对于美联储的下一步行动，陶川分析，关税本身的变化，对批发、零售、终端消费的影响时长时点、程度仍然存在不确定性，再加上非农、CPI等数据质量的恶化，市场预期的9月降息并非板上钉钉。
陶川进一步指出，在乐观情形下，美联储今年将于9月和12月各降息一次；而在悲观情形下，今年或于10月仅降息1次。从中期来看，2026年5月美联储新主席上任后，资产政策将更宽松，悲观、基准和乐观情形下明年将分别有4次、5次和6次降息。
“我们预计9月FOMC前美元指数、2年期美债收益率将上行，以回应当前过于乐观的降息预期。”陶川称，9月FOMC后，市场将更加关注2026年的降息预期，届时2年期美债收益率、美元指数将重新回归下行走势。同时，由于市场对美联储独立性、债务可持续性、美元信用等的担忧长期存在，期限溢价将限制长期美债收益率走势，因此2年期、10年期美债期限利差将走阔。
当地时间8月15日，特朗普与普京在美国阿拉斯加州就俄乌冲突举行了小范围圆桌会谈，会后双方均对会谈成功作出积极评价。普京表示与特朗普建立了良好联系，真诚希望俄乌冲突早日结束；特朗普则称会议十分富有成效，除部分内容外在许多事项上已达成一致。会后沙利文与欧盟均表示将推动未来美俄乌三方进行会晤。
陶川认为，短期内市场风险偏好或因此有所提升，而同时避险情绪的降温或令黄金价格面临部分下行压力。
