在2025年，美联储遇到了自上世纪70年代滞胀以来都没出现过的难题：充分就业和物价稳定这两个目标之间起了冲突。这一矛盾让美联储内部产生了多年未见的分歧，从大家对利率政策的不同看法就能看出来。这种情况预计会延续到2026年。
美联储内部难达成共识
德意志银行的首席美国经济学家Matthew Luzzetti说，美联储主席杰罗姆·鲍威尔今年推动了三次降息，可这是在内部有分歧的情况下达成的共识。要是通胀一直居高不下，就业市场又疲软，下一任主席想要让大家达成共识可能更难。Luzzetti还提到，虽然未来大概率会继续降息，但也有风险，下一任主席可能会面对一个考虑加息的美联储委员会。
亨廷顿银行的首席经济学家伊恩·怀亚特也指出，新任主席任务艰巨，尤其是当他的观点和大多数理事不一致的时候，协调分歧、建立共识就更难了。
特朗普影响力日益增长
2025年，特朗普在经济政策上动作不断，关税税率变来变去，还封锁边境控制移民，这让美联储一整年大部分时间都在观望，官员们得研究这些政策对经济、通胀和就业的影响。
特朗普对美联储按兵不动很不满，一直施压要求降息，还想找鲍威尔的茬把他撤职。他因为政策分歧威胁解雇鲍威尔，这让大家担心会影响美联储的独立性，市场也受到了影响。
虽然最后没解雇鲍威尔，但特朗普以涉嫌抵押贷款欺诈为由解除了理事丽莎·库克的职务，这个案子还在法院审理，最高法院2026年初会审理。
另外，理事阿德里安娜·库格勒夏天离职，特朗普让白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接任剩下的五个月任期。米兰没辞去白宫的工作，只是办了临时离职手续。这让很多关注美联储的人担心会损害其独立性，而且米兰自己以前还警告过这种情况呢。
关税与疲软就业市场引发分歧
一开始，美联储很多官员觉得关税只会让价格一次性上涨，不会造成持续通胀。可4月2日特朗普提高关税后，更多官员开始担心会出现持续通胀。
到了7月，劳动力市场开始降温。美联储开会维持利率不变，理事克里斯·沃勒和米歇尔·鲍曼反对，他们觉得应该降息来缓解劳动力市场压力。这很明显地说明了美联储内部有分歧，大家对通胀的看法不同，应对就业市场疲软的态度也不一样。
夏天快结束的时候，就业市场比预期还疲软，鲍威尔8月就为9月降息做铺垫，开启了秋季的三次降息周期。
政府停摆创了历史最长纪录，美联储没官方数据，做关键利率决策就很难。官员们只能用私营部门的数据，就业数据还算多，可通胀和价格指标就严重不足。
12月，美联储内部分歧公开化了。虽然这个月完成了第三次降息，但两位票委主张维持利率不变，米兰主张降50个基点，还有六位没投票权的委员也觉得这个月不该降息。
大家都担心关税会推高通胀，不过今年实际影响没那么大。部分官员预计关税引发的通胀2026年第一季度见顶后会回落，但也有明年有投票权的委员担心通胀会持续在高位。
2026年开局谨慎
美联储进行了三轮“保险式降息”后，因为通胀还高，利率制定委员会表示要时间评估经济形势再决定是否继续降息。
现在数据不太准，政府停摆把统计结果弄乱了，经济形势不清楚。11月通胀报告物价涨幅变缓，但很多人怀疑报告准确性。纽约联储主席和克利夫兰联储主席都觉得通胀被低估了。失业率也升到了4.6%。
政策踌躇，领导权更迭
政策制定者预计2026年就再降一次息。他们觉得劳动力市场虽然在降温，但还没到紧急情况。通胀率高于目标，而且税改和经济反弹会让明年经济增长加快。
LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach预计未来几个月通胀数据会波动，明年通胀会回落，这样就有降息空间了。堪萨斯城联储前主席埃斯特·乔治预计失业率明年会稳住但还是比较高，通胀也会在高位。
2026年美联储主席要换人了，大家觉得总统会提名支持降息的人。但要是通胀一直高，新主席推动降息也不容易。有人预计分歧会持续，特朗普政府还会主张降低利率。不过鲍威尔任期到明年5月，上半年不会多次降息。
美元走势展望
2026年美元可能波动大但没明显趋势，走势要看“美国通胀 - 就业数据组合”和“美联储内部投票权阵营变化及新主席领导力”。政治干预是美元下行风险。短期内，鲍威尔任期内和数据不明时，美元可能坚挺;新主席上任、数据清晰、降息推进后，美元下半年走软可能性增加。
