最近，市场上出现了一些新情况，美联储的一项关键工具需求降到了四年多以来的最低水平。这是因为到了月末，投资者和银行要对投资组合进行再平衡，重新配置资金。
周二的时候，有17家参与者往美联储的隔夜逆回购工具(RRP)里一共存了2.107亿美元。这个工具是给银行、政府支持企业还有货币市场共同基金用的，机构可以把现金借给央行来赚取利息。从纽约联储的数据能看到，这个规模已经是2021年4月以来的最低值了。就在上周五月末的时候，因为交易商缩减资产负债表，这个工具的使用规模还增加了大概46亿美元。
自从7月美国上调债务上限之后，美国财政部一直在发行几十亿美元的短期国债来补充现金储备。受这个影响，RRP工具的使用规模总体上是呈下降趋势的。RRP余额可是衡量融资市场过剩流动性的重要指标，已经从6月年中的大约460亿美元降到了现在这个水平。
华尔街的人对这个变化特别警惕，因为这可能是融资市场出现紧张的信号。一旦逆回购工具余额快归零了，资金就会开始从银行准备金里流失。银行准备金对市场来说太重要了，它就像是市场的“缓冲垫”，能决定维持市场平稳运行需要多少资金，还会影响美联储缩表的最大幅度。
美联储一直在密切关注RRP工具的使用情况，通过它能判断市场里闲置资金的规模，还能帮助控制短期利率。现在这个工具的余额正朝着零靠近，随时都有可能归零。
摩根大通由特雷莎·何牵头的团队在8月的报告里说：“随着财政部一般账户(TGA)的余额不断增加，因为RRP余额已经快归零了，银行准备金承受的流动性流失压力就更大了。要是TGA一直补充资金，可能就会给融资压力埋下隐患。”不过目前银行准备金规模还有3.2万亿美元，说明流动性还是比较充裕的。
美联储理事沃勒是特朗普考虑的下一任美联储主席候选人之一。他7月的时候说，美联储应该能把银行准备金规模降到2.7万亿美元左右。上周，沃勒又呼吁美联储官员在本月晚些时候的会议上降低借贷成本。
纽约梅隆银行美洲宏观经济策略师约翰·韦利斯表示，现在美联储的资产负债表规模是6.6万亿美元。要是未来流动性变得更稀缺，美联储持续了多年的缩表进程可能很快就得停下来。
同时，美联储9月可能降息以及美联储独立性面临的威胁一直是市场关注的焦点。但韦利斯觉得，这可能让大家忽略了美联储今年夏天重新关注的核心问题，也就是资产负债表、市场流动性，还有怎么在不过度收紧的情况下把银行准备金降到合理水平。
在波动通常比较大的9月，货币市场利率面临的上行压力可能还是会挤压流动性。就算美联储3月的时候已经大幅放慢了月度缩表的速度，这种情况还是有可能发生。韦利斯写道：“不过，我们觉得美联储很可能很快就会应对准备金进一步减少的风险，还会探讨应急方案，比如说暂停缩表。”
周二的时候，全球国债和美国股市都遭遇了抛售，长期美国国债收益率上涨。FactSet的数据显示，10年期美国国债收益率上升了大概5个基点，到了4.28%，30年期美国国债收益率都快到5%了。
