回顾上周的市场，你可能没注意到特朗普贸易战让美国资产遭受了重创。标普 500 指数涨了超 5%，美国国债还维持在 2 月份的水平，被动投资者又投了一大笔钱，比特币上周收盘也涨了。
但这背后，投资者、交易员和分析师的看法已经有了根本性的转变。以前美国资产可是全球风险爱好者羡慕的对象，现在大家却开始严重质疑持有这些资产是否明智。特朗普想改写全球贸易规则，这可能会危及美国在金融体系里的特权地位，这种担忧正在不断蔓延。
下面这三个原因，让一切都变得不一样了：
上周的交易，就算按华尔街的悠久历史标准来看，那也是相当残酷。上周一，一条假的社交媒体帖子让美股出现了 2020 年以来最大的盘中反弹，可随后又都跌回去了。第二天，标普 500 指数差点就进入熊市。美债也开始下跌，30 年期美债收益率涨到了 2022 年以来的最高点。到了上周三，特朗普暂停对等关税的声明让美股出现了 2008 年以来最大的单日反弹，交易量达到创纪录的 300 亿股，但美债还是被继续抛售。
衡量对美国资产的需求可不是一件容易的事，价格不一定能反映现金的流向。美国银行引用 EPFR Global 的数据说，截至上周三的一周内，买美国国债的基金流入了创纪录的 188 亿美元。但 EPFR 的数据显示，以美国为重点的外国注册基金流出了 65 亿美元，这是至少自 2020 年以来的第二大流出。
波士顿宏利投资管理公司的 Nathan Thooft 说：“美国以外的地方对美国股票、固定收益和货币资产的质量和领导地位的信心已经受到了损害。问题是，这是暂时的打击还是长期的转变?我们觉得还是暂时的。但这也不能否认有大型资产所有者正在找避险资产的替代品，想让投资更多样化。”
这可能就是美元变弱的原因。日元、瑞士法郎和黄金这些避险资产一直在涨，欧元也涨到了三年来的最强水平。期权交易商五年来第一次开始看跌美元。
哥伦比亚 Threadneedle 公司的利率策略师 Al - Hussainy 说，一个国家的货币和债券同时被抛售，这是新兴市场的典型特征。他开玩笑说：“英国脱欧后，我取笑了英国同事好多年，因为他们那里的债券市场运作得更像新兴市场。上周他们终于能取笑我了。”
另外，虽然特朗普政府上周决定推迟对很多贸易伙伴征收重大关税，但华尔街的经济学家还是认为美国经济增长会急剧放缓，还警告说经济衰退的风险仍然很高。
摩根士丹利、法国巴黎银行等多家银行在上周四和上周五发布了最新的 GDP 预测，预计 2025 年美国的增长率在 - 0.1% 到 0.6% 之间，2026 年在 0.5% 到 1.5% 之间。他们还预测明年失业率会升到近 5%，未来几个季度通胀率会上升。
蒙特利尔银行金融集团首席经济学家道格拉斯 - 波特说：“这些关税和不确定性会一直存在吗?如果是，那我们就会预测美国经济衰退。目前，我们还是倾向于预测 GDP 增速会在好几个季度里低于 1%。”
彭博经济公司估计，因为上周三的声明，美国进口的实际平均关税只从 26.85% 稍微降到了 26.25%。
巴克莱银行的经济学家说：“我们觉得现在的情况还是说明美国国内有很大的滞胀压力。总之，我们还是认为美国会经历经济衰退。”
彭博经济学家 Maeva Cousin 和 Eleonora Mavroeidi 觉得，特朗普上周在关税问题上的转变可能不会减轻对美国的打击，对欧洲经济的积极影响也很小，亚洲的小型开放经济体可能会受益最大——要是 90 天的暂停期过后还能这样的话。
就算是那些不认为未来 12 个月美国经济会下滑的人，也觉得风险高得让人不安。高盛的经济学家把衰退概率定在了 45%，而在特朗普宣布暂停之前是 65%。摩根大通首席美国经济学家迈克尔 - 费罗利说，该行会重新审视预测，表明“比较接近经济衰退的前景”，“今年晚些时候实际活动萎缩的可能性更大”。
上周五，纽约联储主席约翰 - 威廉姆斯说，他现在预计“实际 GDP 增速会比去年大幅放缓，可能略低于 1%”。他还说，明年失业率会从 3 月份的 4.2% 升到 4.5% - 5% 之间，通胀率会从 2 月份的 2.5% 升到 3.5% 或 4%。这些数字说明，他的预测和华尔街预测机构的最新共识是一致的。
瑞银首席美国经济学家 Jonathan Pingle 说：“我们觉得现在发生的事情的严重性和规模好像被低估了。2024 年美国商品进口额是 3.2 万亿美元，比法国经济规模还大，只比英国小。就算上周有了声明，美国好像还是愿意对这么大一笔数额——相当于大型发达市场经济体的规模——加税八倍。”
