当地时间 9 月 11 日(周四)，美国即将公布 8 月消费者价格指数(CPI)。当下美国劳动力市场不断恶化，这份通胀报告极有可能表明，通胀问题远未解决，商品和服务价格会让物价压力持续处于高位。对于马上可能宣布降息的美联储来说，滞胀的潜在风险让未来的政策走向变得扑朔迷离。
从当前情况来看，物价压力还在不断升温。7 月的 CPI 数据显示，关税并非美联储抗击通胀的唯一难题。服务业通胀居高不下，商品价格又开始反弹，这不仅阻碍了过去两年通胀回落的趋势，还让通胀水平离美国联邦公开市场委员会(FOMC)的目标越来越远。
华尔街的预测情况也不容乐观。第一财经记者汇总发现，大家预计 8 月 CPI 环比上涨 0.3%，和 7 月一样，同比上涨 2.9%，比之前加快了 0.2 个百分点。食品和能源价格上涨会对整体 CPI 起到支撑作用。要是不考虑能源和食品，8 月核心 CPI 环比上涨 0.3%，同比增长 3.1%，都和 7 月持平。
美国安本资产管理公司首席经济学家普莱斯表示，关税成本会持续传导，食品价格还会继续涨。像牛肉等常见食品价格已经“飙升”，食品价格上涨会推动整体 CPI 数据升高。富国银行预计，8 月核心商品价格涨幅会比 7 月略高。新车通胀之前比较温和，现在预计会抬头，因为汽车销量上升，库存减少，购车激励措施也用得少了。服装、休闲娱乐用品、通信硬件等进口密集型商品价格也会稳健增长，预计涨幅也是 0.3%。核心商品价格进一步上涨，有望让 8 月核心商品价格同比涨幅升到 1.5%，这可是 2023 年 5 月以来的最高水平。
服务业通胀方面，今年上半年它的放缓在一定程度上抵消了商品通胀带来的压力，但现在这种抵消作用在减弱。7 月旅游相关服务价格开始反弹，预计 8 月还会强劲增长，住宿服务会是主要推动因素。虽然非必需服务业支出整体还是疲软，但消费者旅游需求有回升迹象，酒店入住率和旅客安检量同比都上升了，这说明消费需求在慢慢稳定。
法国外贸银行美国首席经济学家霍奇认为，过去两次核心 CPI 数据环比都上涨，预计 8 月还是这样。企业之前的库存积累让消费者避免了过高价格压力，过去几个月整体通胀数据比较温和。但现在库存减少了，关税收入比上一财年增长超 150%，企业没办法一直承担关税成本。不过关税分阶段实施能避免单月价格猛涨，这次通胀数据会显示价格涨幅较高，但还没到让人担忧的程度。
高盛考虑了特朗普进口关税对通信、家居用品和休闲娱乐产品等领域的影响，预计未来几个月关税会继续推高月度通胀，核心 CPI 月度涨幅会维持在 0.3%左右。除了关税影响，潜在的趋势性通胀会进一步下降，住房租金和就业市场对通胀的推动作用在减弱。普莱斯觉得关税对 CPI 的价格影响是短暂的，预计受关税影响，通胀会在 11 月至 12 月达到峰值，CPI 通胀率最高可能在 3.2%至 3.4%之间。
再说说政策前景。本周美国劳工部大幅下调近一年非农就业数据，联邦基金利率期货定价显示，9 月降息基本确定，10 月降息预期接近 80%，年内政策空间大概是 75 个基点。作为下周议息会议前最后一个重要数据，投资者都在等着这份通胀报告，它可能会影响 9 月之后美联储继续降息的积极性。
摩根士丹利 G10 外汇策略主管亚当斯认为，虽然 CPI 增速重要，但构成和背景更关键。越来越多证据表明关税成本传导到商品和服务领域，会让投资者更担心通胀的持续性。要是 CPI 通胀数据高于预期让美元上涨，这种上涨应该是短暂的。如果 FOMC 因为通胀担忧在 2025 年减少降息次数，市场参与者可能会提高对 2026 年降息幅度的预期。
普兰特莫兰金融顾问公司首席投资官贝尔德表示，市场之前太关注关税和商品通胀，容易忽略核心服务通胀的风险。服务业在经济中占比大，和薪资压力关系大，在消费者价格指数中权重也大，对整体通胀形势很重要。如果整体通胀数据，尤其是核心服务通胀数据高于预期，可能会让投资者重新评估美联储 9 月后降息的力度。
罗素投资公司高级策略师林北辰说，要阻止美联储官员下周降息 25 个基点，CPI 数据得大幅超预期上涨;就算只是温和超预期，也可能让美联储在降息时释放对未来物价上涨风险的担忧信号。安本资产管理公司的普莱斯预计，因为通胀还在加速，10 月不太可能再次降息，这对美联储来说是个艰难决定，但到 2026 年，美联储有机会继续降息，随着上半年通胀下降，他们有空间下调利率。
